Billete de 100 billones de dólares zimbabuenses de 2009.

Unidad 7 Política macroeconómica en la economía global

Cómo algunos países aún sufren de inflación elevada, mientras que muchos otros tratan de controlarla fijando (o dirigiendo) los tipos de cambio y todos ellos se ven coartados por los mercados financieros mundiales

Antes de empezar

Esta unidad parte de los modelos y análisis de la inflación, el desempleo y las políticas macroeconómicas de la unidad 5. Si aún no has trabajado con ella, deberías leer, al menos, las secciones de la 5.2 a la 5.4⁠ sobre el papel de la política fiscal y monetaria, las secciones 5.9 y 5.10⁠ sobre la política monetaria y la inflación y las secciones 5.13 y 5.14⁠ dedicadas a los canales internos y de los tipos de cambio para la transmisión de la política monetaria.

7.1 Motosierras, gasto público e inflación

En 2022 y 2023, Javier Milei, candidato en las elecciones presidenciales de Argentina, hizo campaña con una motosierra en marcha. En sus desplazamientos por el país, a veces era recibido por partidarios que blandían sus propias motosierras al aire.

Javier Milei resultó elegido presidente en noviembre de 2023 y emprendió lo que llamó Plan Motosierra, su proyecto para recortar el gasto público.

hiperinflación: En economía se suele definir la hiperinflación como una tasa de inflación mensual superior al 50 %. En esas situaciones, una unidad monetaria pierde más del 99 % de su poder adquisitivo real en menos de un año.

Milei no ha sido el primer presidente argentino en intentar reformar la economía del país. En la década de 1920, era una de las economías más ricas del mundo. Pero desde entonces los argentinos han vivido décadas de inestabilidad económica y alta inflación, incluso periodos de hiperinflación, como se ilustra en la figura 7.1.

En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra la tasa de inflación del IPC de Argentina, en un intervalo que va de -10 % a 100 %. La tasa de inflación fluctúa considerablemente en el tiempo. Empieza en torno a un 20 % a principios de los años sesenta, baja hasta alrededor del 8 % al final de esa década y sube vertiginosamente hasta más del 100 % a mediados de los setenta. Tras un breve descenso a principios de los ochenta, la inflación se dispara de nuevo, y supera otra vez el 100 % entre principios y mediados de los ochenta, cuando baja hasta alrededor del 80 %. Entre mediados de los ochenta y principios de los noventa, tiene lugar un pico parecido; después hay un descenso brusco hasta niveles negativos entre principios y finales de los noventa. A principios de los 2000, hay otra subida abrupta desde un -1 % hasta un 40 % y luego baja hasta un 4 %. Entonces, la inflación empieza subir lentamente y alcanza un pico en 2020 y luego llega hasta por encima del 90 % en 2023.

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Figura 7.1 Tasa de inflación del IPC de Argentina (1960–2023).

Timothy J. Kehoe, Juan Pablo Nicolini, Thomas J. Sargent, «A Framework for Studying the Monetary and Fiscal History of Latin America», 1960–2017. Federal Reserve Bank of Minneapolis.

La tasa de inflación de Argentina superó el 100 % anual: En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra la tasa de inflación del IPC de Argentina, en un intervalo que va de -10 % a 100 %. La tasa de inflación fluctúa considerablemente en el tiempo. Empieza en torno a un 20 % a principios de los años sesenta, baja hasta alrededor del 8 % al final de esa década y sube vertiginosamente hasta más del 100 % a mediados de los setenta. Tras un breve descenso a principios de los ochenta, la inflación se dispara de nuevo, y supera otra vez el 100 % entre principios y mediados de los ochenta, cuando baja hasta alrededor del 80 %. Entre mediados de los ochenta y principios de los noventa, tiene lugar un pico parecido; después hay un descenso brusco hasta niveles negativos entre principios y finales de los noventa. A principios de los 2000, hay otra subida abrupta desde un -1 % hasta un 40 % y luego baja hasta un 4 %. Entonces, la inflación empieza subir lentamente y alcanza un pico en 2020 y luego llega hasta por encima del 90 % en 2023.

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La tasa de inflación de Argentina superó el 100 % anual

En la mayoría de los años que van de mediados de los setenta a finales de los ochenta, la inflación en Argentina superó el 100 % (la tasa a la que los precios se duplican cada año).

Tasa de inflación de Argentina (a escala real): En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2023. El eje vertical representa la tasa de inflación del IPC de Argentina en un intervalo que va del 0 % al 5000 % anual. La tasa de inflación se mantiene relativamente baja y estable entre 1960 y finales de los setenta, con pequeñas fluctuaciones únicamente. A mediados de los setenta, se observa un aumento significativo, llegando la inflación al 300 %. Hay otro pico notable por encima del 1000 % hacia finales de los ochenta. El pico va seguido por una disminución brusca y entonces tiene lugar un aumento drástico en torno a 1990, cuando la inflación se dispara hasta casi el 5000 %. Después de este pico, la tasa de inflación desciende drásticamente y vuelve a niveles más bajos a principios de los noventa y se estabiliza de nuevo, con fluctuaciones de menor importancia durante la década de 2000 hasta la de 2020. El gráfico refleja una importante crisis inflacionaria alrededor de 1990, seguida por estabilidad a largo plazo con niveles de inflación mucho más bajos.

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Tasa de inflación de Argentina (a escala real)

Si no limitamos la escala del eje vertical, se observan varios episodios de inflación extrema.
En su pico de 1989, la inflación anual alcanzó una tasa de casi el 5000 %, es decir, los precios aumentaron por un factor de casi 50 en un solo año.
Con tasas de inflación tan altas en algunos años, la medida convencional de la inflación se hace muy difícil de interpretar.

Otra perspectiva de la variación de los precios en Argentina y en Estados Unidos: comparación de los niveles del IPC: En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra el índice de precios al consumo en una escala logarítmica, que va de 1 a mil billones. El gráfico incluye dos líneas: una para Argentina en naranja y otra para Estados Unidos en gris. Ambas líneas empiezan con un IPC de 1 en 1960. La línea de Estados Unidos muestra un incremento constante y gradual en todo el periodo y llega a alrededor de 10 en 2023. La línea de Argentina sigue un aumento gradual hasta finales de los años setenta, sube abruptamente hasta superar 1 000 000 a mediados de los ochenta, con una meseta en torno a 100 000 000 0000 en los años noventa, antes de reanudar una subida gradual a principios de la década de 2000 y llegar a casi mil billones en 2023.

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Otra perspectiva de la variación de los precios en Argentina y en Estados Unidos: comparación de los niveles del IPC

Para comparar tasas de inflación muy altas, representamos el nivel del IPC en una escala logarítmica. Cuanto más inclinada es la pendiente, más alta es la tasa de inflación. Cada vez que la serie atraviesa una línea de la escala, el IPC sube en un factor de diez.
El gráfico muestra que, a lo largo del periodo representado, el coste de una cesta típica de bienes y servicios aumentó en Argentina en un factor de casi mil billones (1 seguido por 15 ceros o \(10^{15}\)).
En Estados Unidos, el coste de una cesta típica de bienes y servicios aumentó en un factor de aproximadamente 10 durante el mismo periodo.

Dar la vuelta a la economía resultó no ser tarea fácil. Las cifras publicadas a principios de 2024 mostraron que la inflación anual en Argentina se acercaba al 300 %, la más alta del mundo.

La población del país se las ha ingeniado para hacer frente a una inflación muy alta. Teresa, que trabaja como personal de limpieza en Mar del Plata, explica: «Me apunté a un club donde la gente intercambia cosas. La semana pasada, cambié un par de zapatos que un cliente me había dado por leche, pasta de dientes, pan y otros alimentos».

Noira, enfermera de Mendoza de 59 años, dice que intenta adquirir grandes cantidades de mercancías que no se echan a perder. «Compro artículos no perecederos de uso frecuente, como café y papel higiénico, en grandes cantidades para tratar de evitar la devaluación de mi salario», comenta. Lo que no usa ella intenta venderlo a amigos y compañeros.

Otras personas, como Jorge, estudiante de dirección de empresas de 23 años, intentan cambiar sus pesos por dólares estadounidenses. Él aprovecha cualquier oportunidad de comprar dólares en el mercado negro, porque cree que mantendrán su valor mejor que el peso. Además, Jorge guarda los dólares en casa, porque no confía en el sistema bancario. En una crisis económica anterior, en 2001, los argentinos soportaron el «corralito», que imponía limitaciones para retirar efectivo de los bancos, muchos de los cuales quebraron. El padre de Jorge perdió los ahorros de toda una vida.

Argentina no ha sido el único país en sufrir una inflación alta. En 2022, por ejemplo, la mayoría de los países del mundo resultaron afectados en mayor o menor medida por los choques inflacionarios de la oferta derivados de la guerra de Rusia y Ucrania. Pero, como muestra la figura 7.2, las consecuencias para la inflación de ese año variaron considerablemente de unos países a otros; por lo general los que experimentaron una inflación elevada, como fue el caso de Argentina, atravesaban algún tipo de crisis.

En este gráfico de barras, el eje horizontal representa la tasa de inflación (%), que va de 0 a 200, mientras que el eje vertical muestra numerosos países. Las barras se extienden en horizontal, con una longitud que corresponde a la tasa de inflación de cada país en 2022. Las barras situadas en la parte superior se acercan o se pasan de 200 %, lo que indica tasas de inflación extremadamente altas. A medida que las barras están situadas más abajo, van disminuyendo las tasas de inflación. Dado el tamaño del texto, es difícil distinguir el nombre de los países. El gráfico muestra un gran contraste entre un grupo pequeño de países con una inflación muy alta y el resto, cuyas tasas son más moderadas.

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Figura 7.2 Inflación en todo el mundo en 2022.

Fondo Monetario Internacional. 2024.

Tasas de inflación en 2022, ordenadas de mayor a menor: En este gráfico de barras, el eje horizontal representa la tasa de inflación, que va de 0 % a 200 %, mientras que el eje vertical recoge numerosos países. Las barras se extienden en horizontal, con una longitud que corresponde a la tasa de inflación de cada país en 2022. Las barras situadas en la parte superior se acercan o se pasan de 200 %, lo que indica tasas de inflación extremadamente altas. Los países aparecen ordenados de la tasa de inflación más alta a la más baja. Turquía, Pakistán, Polonia y Brasil se resaltan con texto en color rojo. Turquía tiene una tasa de inflación que llega casi al 75 %, la de Pakistán se queda por debajo del 25 %, la de Polonia está en torno a un 20 % y Brasil la tiene próxima al 10 %. El gráfico muestra un gran contraste entre un grupo pequeño de países con una inflación muy alta y el resto, cuyas tasas son más moderadas.

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Tasas de inflación en 2022, ordenadas de mayor a menor

En 2022 la inflación fue anormalmente alta en la mayor parte del mundo, con muchos países golpeados por el incremento del precio del combustible y los alimentos que trajo consigo la guerra en Ucrania.
Sin embargo, la inflación que se considera «alta» en algunos países fue bastante más baja que la que se dio en otros. Algunos ya venían sufriendo de una inflación más alta, incluso antes de los sucesos de 2022.
Para identificar a los países con la inflación más alta, habría que utilizar la función de ampliación al máximo o una lupa. Antes de pasar al gráfico del siguiente paso, adivina en cuáles era más alta la tasa de inflación y qué tienen en común esos países.

Las diez tasas de inflación más altas en 2022: En este gráfico de barras, el eje horizontal representa la tasa de inflación, que va de 0 % a 200 %, mientras que el eje vertical indica varios países. Cada barra se extiende en horizontal, con una longitud que corresponde a la tasa de inflación de cada país. Venezuela tiene la tasa de inflación más alta, cercana al 200 %, seguida por Líbano, Sudán y Zimbabue, cuyas tasas están por encima del 100 %. Otros países, como Argentina, Siria, Turquía, Surinam, Sri Lanka e Irán, tienen tasas de inflación por debajo del 100 %. El gráfico presenta los países en orden decreciente de inflación y resalta las diferencias entre ellos.

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Las diez tasas de inflación más altas en 2022

Los diez países con el desafortunado honor de encabezar la clasificación de las tasas de inflación más altas en 2022, que van del 43 % al 187 %.
Entre ellos figuran varios de los países que acaparaban a menudo los titulares de la prensa internacional de aquel año, pero en general no por noticias positivas.
Muchos atravesaban algún tipo de crisis.

política monetaria: Acciones de un banco central o gobierno destinadas a influir en la actividad económica mediante cambios en los tipos de interés o en los precios de los activos financieros. Véase también: expansión cuantitativa.

El análisis de la unidad 5 explica el modo en que un banco central independiente puede emplear la política monetaria para mantener la inflación cerca de un objetivo bajo y estable. Aunque cabe la posibilidad de que la inflación suba temporalmente por choques de la oferta como los que se dieron en 2022, los bancos centrales cuya prioridad es la inflación han conseguido controlarla con un éxito razonable en torno al objetivo de un 2 %; para principios de 2024, las tasas de inflación volvían a estar por lo general cerca del objetivo.

La hiperinflación de Argentina y otros países da a entender que allí se tomaron decisiones de política monetaria muy diferentes. En esta unidad, ampliamos el alcance del análisis para contemplar países con una gran diversidad de tasas de inflación. En algunos países grandes, por ejemplo, se registraron las siguientes: Turquía —entre los diez primeros de la figura 7.2— con un 72 %, Pakistán (20 %), Polonia (14 %) y Brasil (9 %). Vamos a examinar los procesos por los que la inflación se vuelve elevada y volátil en algunos países y en algunos momentos.

Ejercicio 7.1 Inflación en todo el mundo

Accede a la base de datos global de inflación del Banco Mundial. En la sección de descarga de datos, selecciona «Inflation data (Excel)» para descargar los datos más recientes en el formato de Excel.

Utiliza Excel (u otro programa que resulte adecuado) para trazar un gráfico parecido al de la figura 7.2 que muestre la inflación a nivel mundial.
Elige tres países de la figura 7.2 de todo el espectro de tasas de inflación diferentes (baja, intermedia, alta). Comenta las similitudes y las diferencias con los datos de 2022 (figura 7.2) y aporta algunas razones que puedan explicarlas (por ejemplo, si esos países han experimentado un periodo de recesión o de expansión económica o han decretado políticas macroeconómicas distintas).

Puesta en contexto: la inflación en Alemania, España y Reino Unido

En los tres países de la figura 7.3, la inflación se mide de año a año (interanual), lo que implica que, para cualquier año dado, el gráfico muestra la variación porcentual del IPC de diciembre de ese año con respecto a diciembre del año anterior. El dato de 2024 utiliza la tasa de inflación interanual del mes más reciente disponible en el momento de redactar esta sección, julio de 2024.

La figura 7.2 muestra que, en el pasado reciente, las tasas de inflación han variado de forma considerable en todo el mundo. En cualquier país dado, también ha habido grandes variaciones a lo largo del tiempo. La figura 7.3 compara la experiencia inflacionaria de tres países europeos —Alemania, España y Reino Unido— durante el periodo que va de 1960 a 2024.

En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra la tasa de inflación según el IPC de Alemania, en un intervalo que va de 0 % a 25 %. La tasa de inflación fluctúa moderadamente a lo largo del tiempo, empezando en torno a un 1 % a principios de los años sesenta. Hay picos evidentes, como el de principios de los setenta, cuando la inflación llega a aproximadamente un 7 %, y de nuevo a principios de los ochenta, cuando llega a cerca de un 6 %. Después de una leve bajada en los noventa, la inflación se estabiliza por debajo de un 5 % y se mantiene relativamente baja durante las décadas de 2000 y 2010. Alrededor de 2022 hay un pico marcado, cuando la inflación sube bruscamente hasta alrededor del 7 %, antes de volver a descender.

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Figura 7.3 Inflación según el IPC de Alemania, Reino Unido y España.

FRED. 2024. Consumer Price Index: Total for United Kingdom, Consumer Price Index: All Items: Total for Germany, Consumer Price Index: All Items: Total for Spain, ONS. 2024. Consumer price inflation time series.
Nota: Los datos anteriores a 1990 son los de Alemania Occidental.

Inflación según el IPC en Alemania: En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra la tasa de inflación según el IPC de Alemania, en un intervalo que va de 0 % a 25 %. La tasa de inflación fluctúa moderadamente a lo largo del tiempo, empezando en torno a un 1 % a principios de los años sesenta. Hay picos evidentes, como el de principios de los setenta, cuando la inflación llega a aproximadamente un 7 %, y de nuevo a principios de los ochenta, cuando llega a cerca de un 6 %. Después de una leve bajada en los noventa, la inflación se estabiliza por debajo de un 5 % y se mantiene relativamente baja durante las décadas de 2000 y 2010. Alrededor de 2022 hay un pico marcado, cuando la inflación sube bruscamente hasta alrededor del 7 %, antes de volver a descender.

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Inflación según el IPC en Alemania

Empecemos con Alemania. La tasa de inflación de Alemania ha sido notablemente estable. A veces ha habido sacudidas importantes que han empujado la inflación hacia arriba: los choques del precio del petróleo en los años setenta, el efecto de la reunificación a principios de los noventa y, más recientemente, la guerra en Ucrania. Con todo, esos incrementos siempre se han corregido en pocos años; además, resulta llamativo que a lo largo de todo el periodo la inflación siempre se haya mantenido por debajo del 10 %.

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Inflación según el IPC en Alemania y Reino Unido

Los datos de inflación de Alemania y Reino Unido muestran contrastes y similitudes que resultan sorprendentes.
A principios de los sesenta, Reino Unido y Alemania empezaron con tasas de inflación bajas, y parecidas. Desde finales de esa década en adelante, se han separado de forma importante. Ambos países sufrieron, en un grado parecido, el efecto de los choques del petróleo de los setenta, pero en Reino Unido el resultado fue un aumento rápido de la inflación, que se disparó hasta un 25 % a mediados de la década. A partir de ahí, aunque la inflación bajó, se mantuvo bastante por encima de la alemana hasta mediados de los noventa.
Desde entonces en adelante, la distancia entre las dos tasas de inflación prácticamente desapareció y fueron casi igual de bajas en ambos países. En 2022 tuvieron un repunte parecido por la guerra en Ucrania, y para mediados de 2024 las aguas habían vuelto a su cauce en los dos países.

Inflación según el IPC en Alemania, Reino Unido y España: En este gráfico de líneas, el eje horizontal muestra los años, que van de 1960 a 2025. El eje vertical muestra la tasa de inflación según el IPC, en un intervalo que va de 0 % a 25 %. Hay tres líneas, que corresponden a las tasas de inflación de Alemania, España y Reino Unido. La línea de Alemania, en color naranja, fluctúa moderadamente a lo largo del tiempo, empezando en torno a un 1 % a principios de los años sesenta. Hay picos evidentes, como el de principios de los setenta, cuando la inflación llega a aproximadamente un 7 %, y de nuevo a principios de los ochenta, cuando llega a cerca de un 6 %. Después de una leve bajada en los noventa, la inflación se estabiliza por debajo de un 5 % y se mantiene relativamente baja durante las décadas de 2000 y 2010. Alrededor de 2022 hay un pico marcado, cuando la inflación sube bruscamente hasta alrededor del 7 %, antes de volver a descender. La línea de Reino Unido, en azul, también fluctúa durante todo el periodo. Empezando en torno a un 5 % en los sesenta, la tasa de inflación de Reino Unido sube abruptamente a mediados de los setenta y llega al 25 %. Después de una bajada en los ochenta, la inflación de Reino Unido fluctúa por debajo de un 5 % desde los noventa y durante las décadas de 2000 y 2010. Entonces, hay una subida pronunciada hasta llegar casi al 10 % alrededor de 2022. La línea de España, en verde, fluctúa entre el 2 y el 13 % a principios de los sesenta y a partir de entonces se mantiene muy próxima a la de Reino Unido durante el resto del periodo.

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Inflación según el IPC en Alemania, Reino Unido y España

Por último, añadimos los datos españoles. En muchos sentidos, el patrón que ha seguido España es parecido al de Reino Unido. La inflación española también subió con fuerza durante los años setenta, antes de bajar a tasas similares a las de Alemania. Por contra, en España la inflación había empezado más alta y con más volatilidad durante los sesenta. E incluso después de bajar a partir de finales de los noventa, durante varios años a principios de la década de 2000 resulta evidente que la inflación en España se mantuvo por encima de las tasas de Alemania y Reino Unido.

Esta comparación, junto con la experiencia de Argentina ya comentada más arriba en esta sección, suscita una serie de preguntas:

¿Por qué la inflación se mantuvo tan estable en Alemania?
¿Por qué se disparó la inflación en España y en Reino Unido?
¿Qué hizo que la inflación bajase en España y Reino Unido hasta acercarse a la de Alemania en la segunda mitad del periodo representado?
¿Por qué la inflación española convergió menos con la alemana en los primeros años de la década de 2000?
¿Por qué en algunos países (con Argentina como ejemplo más señalado) la inflación ha sido mucho más alta incluso que los máximos históricos alcanzados en España y Reino Unido, a veces hasta rayar en la hiperinflación?
Mientras que España y Reino Unido parecen haber encontrado una «cura» para la inflación, ¿por qué otros países como Argentina no han conseguido moderarla?

En esta unidad vamos a intentar responder a estas preguntas. Argumentaremos que las disparidades existentes entre países, y su evolución cambiante en el tiempo, están relacionadas estrechamente con sus regímenes de política monetaria y con el papel que juegan los tipos de cambio. Para empezar, vamos a examinar los regímenes de política monetaria que ponen en práctica los países.

Cómo citar esta unidad

Stephen Wright, Wendy Carlin, Margaret Stevens, Olivia Osei-Twumasi y Eileen Tipoe. (2026). «Política macroeconómica en la economía global», unidad 7 de Equipo de CORE Econ, La economía 2.0: macroeconomía. Disponible en https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/07-macroeconomic-policy-global-economy-01-government-spending-inflation.html [consultado el (fecha)].