Unidad 3 Demanda agregada y el modelo multiplicador

3.13 Caso práctico: el problema de la demanda agregada de China después de la COVID-19

Cuando China abandonó de repente su estrategia de cero COVID a finales de 2022, muchos observadores pensaron que la actividad económica experimentaría un rápido rebote. Después de un confinamiento tan estricto y tan prolongado, ¿no reaccionarían los hogares chinos al cambio de política con mucho gasto en consumo, como se había observado en todo el mundo? Pero no fue así.

Interpretar los datos de China no es como hacerlo con los de los países con rentas altas: la tasa de crecimiento de China es mucho más alta y se esperaba que creciera un 5 % anual después del levantamiento de la política de cero COVID. No obstante, hubo señales de una demanda agregada muy débil. En concreto, el desempleo juvenil era del 20 % y la poca confianza de los consumidores preocupó tanto a las autoridades que dejaron de publicar los datos. Los modelos de esta unidad ayudan a explicar el problema de la demanda agregada china después de la COVID.

En los países con rentas altas, los gobiernos proporcionaron generosas ayudas económicas para quienes no podían trabajar por las órdenes de confinamiento que habían decretado y por la reacción en cadena que ocasionaron en toda la economía. Piensa, por ejemplo, en el proceso multiplicador que se propaga por una zona de negocios céntrica ante la repentina ausencia de los trabajadores de las oficinas próximas.

Los datos de Estados Unidos incluidos en la figura 3.25 muestran que el PIB cayó de forma vertiginosa en el segundo trimestre de 2020 (un 30 % con respecto al trimestre anterior, expresado con una tasa anual) y el consumo fue el principal causante de esa caída. En el trimestre siguiente rebotó por la generosidad de los subsidios de desempleo (ten en cuenta que esas transferencias se computan dentro de «C» y no «G» en la demanda agregada y en la tabla).

China no cuenta con un sistema de coaseguro (sección 3.10) como los existentes en países con rentas altas, que proporcionaron subsidios de desempleo o regulaciones temporales de empleo con retribuciones que suplieron una proporción considerable del salario de los empleados durante la pandemia. El resultado fue que, cuando la política de cero COVID de China confinó a la población, los hogares se vieron obligados a recurrir a los ahorros que tuvieran acumulados. Los hogares chinos dependieron del autoseguro. Después de haber experimentado una rigurosa inseguridad laboral durante dos años y agotado sus ahorros, muchos hogares chinos actuaron con gran prudencia cuando se levantaron las restricciones. La prioridad fue reconstruir el colchón de ahorros, en lugar de dejarse llevar por un derroche consumista.

Las noticias de inversiones muy cuantiosas en vehículos eléctricos y otras piezas de la cadena de suministros de renovables de China eclipsan las pocas inversiones que se hicieron en los demás sectores. En parte fue consecuencia de los controles estadounidenses a la exportación de semiconductores, que, en consonancia con el modelo, crearon gran incertidumbre y demoraron el gasto en inversión.

Cuando una demanda agregada débil había amenazado a la macroeconomía china antes de la COVID, la reacción fue aumentar el gasto público invirtiendo en infraestructuras y viviendas. Sin embargo, ninguna de estas políticas se consideró una solución para el déficit de la demanda agregada después de la COVID.