Unidad 3 Demanda agregada y el modelo multiplicador

3.12 Gasto en inversión en el modelo multiplicador

Podemos generalizar los argumentos sobre las restricciones crediticias y el papel de la coordinación en la inversión para decir que el gasto de las empresas en inversión responderá positivamente al crecimiento de la demanda agregada en la economía. Una vez que aumenta el gasto agregado en los bienes y servicios producidos en la economía, se facilita que se coordinen los planes de las empresas sobre la capacidad que necesitarán en el futuro y se estimula el gasto en inversión. Las expectativas coordinadas de las empresas de que habrá crecimiento del mercado pueden cuantificarse mediante un índice de confianza empresarial.

La figura 3.23 ilustra la relación entre el crecimiento de la demanda agregada (excluida la inversión), la confianza empresarial y la inversión en la zona del euro. El indicador de confianza empresarial se mueve en relación estrecha con esta medida de la demanda agregada y la inversión.

Este gráfico de líneas muestra los datos de inversión, demanda agregada y confianza empresarial en la zona del euro entre 1996 y 2022. El eje horizontal muestra el año, con un intervalo que abarca desde 1996 hasta 2022. Hay dos ejes verticales. El eje vertical de la izquierda muestra la tasa porcentual de crecimiento de 2 datos: crecimiento de la demanda (C + G + X – M) y crecimiento de la inversión (I), en un intervalo que va de −15 % a 10 %. El eje vertical de la derecha muestra el indicador de confianza empresarial como promedio anual, en un intervalo que va de −30 a 20. El crecimiento de la demanda empieza en torno a un 2 % en 1996 y se mantiene entre el 0 % y el 5 % hasta 2009, cuando baja a alrededor de un −2 % y se recupera hasta alrededor del 2 % en 2010 antes de volver a descender al 0 % en 2012. La demanda aumenta de nuevo hasta en torno a un 2 % en 2017, antes de caer abruptamente hasta menos de −5 % en 2020 y recuperarse hasta alrededor de un 5 % en 2022. El crecimiento de la inversión es más volátil, pero sigue una trayectoria parecida a la demanda, donde en 2008 desde un 5 % baja abruptamente hasta menos de −10 % en 2009, se recupera de nuevo hasta alrededor de un 5 % en 2015, baja en 2020 hasta menos de −5 % y termina recuperándose a cerca de un 5 % en 2022. La confianza empresarial sigue la trayectoria de la inversión y la demanda, donde en 2009 cuando los otros dos indicadores experimentan una bajada, el índice de confianza empresarial baja de alrededor de 5 en 2008 a casi −30 en 2009. Vuelve a elevarse al tiempo que también suben la inversión y la demanda, y luego cae desde alrededor de 5 en 2018 hasta menos de −10 en 2020; al final se recupera hasta en torno a 5 en 2022.

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https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/03-aggregate-demand-12-investment-spending.html#figura-3-23

Figura 3.23 Inversión, demanda agregada y confianza empresarial en la eurozona (1996–2022).

Eurostat. 2023. Confidence Indicators by Sector. Banco de la Reserva Federal de San Luis. 2023. FRED.

Ejercicio 3.9 Consulta de FRED

Utiliza los datos de FRED correspondientes a tu país para elaborar gráficos de la tasa de crecimiento del PIB real, el consumo, la inversión, las exportaciones netas y el gasto público.

Por ejemplo, para el caso de Estados Unidos, estas series son, respectivamente: «Real Gross Domestic Product» (GDPC1), «Personal Consumption Expenditures» (PCE), «Gross Private Domestic Investment» (GDPI), «Net Exports of Goods and Services» (NETEXP), «Government Consumption Expenditures and Gross Investment» (GCE). En el caso de PCE, GDPI, NETEXP y GCE, con solo añadir «Real» se obtiene la serie equivalente en términos reales. Deberías encontrar las series equivalentes a todas esas para tu propio país.

Para entender cómo funciona FRED, puedes ver este breve tutorial.

¿Cómo ha evolucionado el gasto público en tu país durante todo el periodo para el que hay datos disponibles?
Comenta la relación entre la tasa de crecimiento de la producción y el gasto público durante ese periodo.
Describe la volatilidad del gasto público y las exportaciones netas con respecto a la del PIB y aporta una explicación de los patrones que hayas observado.

De vuelta a la función de inversión agregada: expectativa de beneficios frente a tipos de interés

Ya hemos analizado una serie de explicaciones de por qué cabría esperar que el gasto en inversión fuese volátil y, en particular, muy sensible a las expectativas de beneficios futuros.

Cuando planteamos el modelo multiplicador ampliado en la sección 3.8, también supusimos que un aumento de los tipos de interés disminuiría el gasto en inversión. En la unidad 5, examinaremos con más detalle los mecanismos que subyacen en esa reacción.

función de inversión (agregada): Relación que muestra cómo el gasto en inversión en el conjunto de la economía depende de otras variables, como el tipo de interés y las expectativas de beneficio. Véase también: tipo de interés, beneficio.

En esta fase, resumimos los papeles que desempeñan las expectativas de beneficio y los tipos de interés en la función de inversión agregada, que ya presentamos en la sección 3.8 y que repetimos aquí:

\[I = a_0 − a_1r\]

El término de la inversión autónoma, $a_0$, es la intersección con el eje horizontal: la cantidad de inversión que tendría lugar si el tipo de interés bajase hasta cero. Así se reflejan todos los factores que determinan la inversión aparte de los tipos de interés y, en especial, la rentabilidad que se espera. En la unidad 5, veremos por qué no hay nada que impida que los tipos de interés sean cero o negativos.

El coeficiente, $a_1$, refleja la sensibilidad de la inversión al tipo de interés, $r$.

En la figura 3.24, la reacción de la inversión a una variación del tipo de interés se manifiesta en el desplazamiento de C a E. Como indican observaciones empíricas, la inversión es relativamente insensible al tipo de interés, por lo que la función de inversión se dibuja con una pendiente muy inclinada.

La figura 3.24 también muestra el efecto de una variación de la rentabilidad que se espera obtener de una inversión, que eleva la inversión de C a D si el tipo de interés se mantiene estable en el 4 %.

El efecto limitado que tiene la variación del tipo de interés sobre la inversión empresarial (ilustrado por la inclinación de las líneas dibujadas en la figura) resalta la importancia de los factores que desplazan el beneficio previsto y, por lo tanto, la función de inversión.

$En este figura, el eje horizontal muestra la inversión, I, mientras que el eje vertical muestra dos medidas: el tipo de interés y la ratio de beneficio en forma de porcentaje. Las coordenadas son (inversión, tipo de interés/ratio de beneficio). Hay una línea recta con pendiente negativa etiquetada como «I_{inicial} = a_0 – a_1r», que es la inversión (I) si la expectativa de beneficio se mantiene constante. Hay una segunda línea recta con pendiente negativa que tiene trazo discontinuo y se encuentra en paralelo y a la derecha de I_{inicial}, a un nivel más alto de inversión, etiquetada como «I_{nueva} = a^prime_0 – a_1r», que es la inversión (I) si se prevé un aumento del beneficio. El punto C está situado en I_{inicial} cuando el tipo de interés es el 4 %. El punto D se encuentra en I_{nueva} a un nivel más alto de inversión cuando el tipo de interés es el 4 %. El punto E está en I_{inicial} a un tipo de interés más bajo, en el 3 %. La distancia horizontal entre C y D es la variación de la inversión y está etiquetada como delta I.$

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https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/03-aggregate-demand-12-investment-spending.html#figura-3-24

Figura 3.24 Función de inversión agregada: efectos del tipo de interés y de la expectativa de beneficio.

$Posibles proyectos de inversión: En este figura, el eje horizontal muestra la inversión, I, mientras que el eje vertical muestra dos medidas: el tipo de interés y la ratio de beneficio en forma de porcentaje. Las coordenadas son (inversión, tipo de interés/ratio de beneficio). Hay una línea recta con pendiente negativa etiquetada como «I_{inicial} = a_0 – a_1r», que es la inversión (I) si la expectativa de beneficio se mantiene constante.$

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Posibles proyectos de inversión

En una economía con muchos miles de empresas, todos los proyectos de inversión posibles se representan mediante una función de inversión agregada con pendiente negativa que sigue la ecuación, $a_0 − a_1r$.

$Aumento de la inversión: En este figura, el eje horizontal muestra la inversión, I, mientras que el eje vertical muestra dos medidas: el tipo de interés y la ratio de beneficio en forma de porcentaje. Las coordenadas son (inversión, tipo de interés/ratio de beneficio). Hay una línea recta con pendiente negativa etiquetada como «I_{inicial} = a_0 – a_1r», que es la inversión (I) si la expectativa de beneficio se mantiene constante. El punto C está situado en I_{inicial} cuando el tipo de interés es el 4 %. El punto E está en I_{inicial} a un tipo de interés más bajo, en el 3 %, y en un nivel de inversión más alto. La distancia horizontal entre los puntos C y E en el eje horizontal es el aumento de la inversión y está etiquetada como delta I.$

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Aumento de la inversión

Como reacción a una caída del tipo de interés, la economía se desplaza del punto C a E siguiendo la función de inversión. La inversión aumenta en $\Delta I$.

$Aumento de la expectativa de beneficio: En este figura, el eje horizontal muestra la inversión, I, mientras que el eje vertical muestra dos medidas: el tipo de interés y la ratio de beneficio en forma de porcentaje. Las coordenadas son (inversión, tipo de interés/ratio de beneficio). Hay una línea recta con pendiente negativa etiquetada como «I_{inicial} = a_0 – a_1r», que es la inversión (I) si la expectativa de beneficio se mantiene constante. Hay una segunda línea recta con pendiente negativa que tiene trazo discontinuo y se encuentra en paralelo y a la derecha de I_{inicial}, a un nivel más alto de inversión, etiquetada como «I_{nueva} = a^prime_0 – a_1r», que es la inversión (I) si se prevé un aumento del beneficio. El punto C está situado en I_{inicial} cuando el tipo de interés es el 4 %. El punto D se encuentra en I_{nueva} a un nivel más alto de inversión cuando el tipo de interés es el 4 %. El punto E está en I_{inicial} a un tipo de interés más bajo, en el 3 %. La distancia horizontal entre C y D es la variación de la inversión y está etiquetada como delta I.$

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Aumento de la expectativa de beneficio

Esto desplaza la función de inversión hacia la derecha, I_nueva: si el tipo de interés se mantiene constante en un 4 %, la inversión aumenta de C a D, es decir, $\Delta I$.

La inversión en el modelo multiplicador

En el modelo multiplicador, el gasto en inversión es un componente de la demanda agregada, DA. Cuando trazamos la curva de DA, como en la figura 3.16, el eje horizontal mide la producción, $Y$, por lo que, para cualquier curva de DA dada, los demás factores que determinan la DA, incluido el impacto del tipo de interés sobre la inversión, se mantienen constantes. Así pues, en este gráfico, la función de inversión agregada, $I = a_0 − a_1r$, aparece representada dentro del término del eje vertical. Como se ilustra en la figura 3.16, las variaciones de $r$ desplazan la función de DA. Puesto que una caída de $r$ aumenta la inversión, causa el desplazamiento hacia arriba de la curva de DA. Lo mismo ocurre a cualquiera de los factores que determinan la inversión autónoma, $a_0$. En consecuencia, si se prevén más beneficios después de impuestos, la curva de DA también se desplazará hacia arriba. Esto podría suceder por la coordinación de cierto optimismo sobre el crecimiento de los mercados, como se describió en la sección 3.11, por ejemplo, o por la introducción de una nueva tecnología que reduce el coste de producción.

Pregunta 3.15 Elige las respuestas que sean correctas

La figura 3.24 representa la función de inversión agregada de una economía.

Teniendo en cuenta esta información, lee los siguientes enunciados y selecciona los que sean correctos.

Ceteris paribus, una subida del tipo de interés daría lugar a una caída de la inversión por el desplazamiento hacia la izquierda de la línea de inversión.
Una subida del impuesto de sociedades desplazaría la línea de inversión hacia la derecha.
La previsión de un aumento permanente de la demanda desplaza la línea de inversión hacia la derecha.
Una línea con pendiente más inclinada indica que el nivel de inversión agregada es menos sensible a la variación del tipo de interés.

La línea de inversión representa la relación entre la inversión y el tipo de interés, ceteris paribus. Por lo tanto, la caída de la inversión se mostraría mediante un movimiento ascendente dentro de la línea original (por ejemplo, de E a C), no con un desplazamiento de la línea.
Una subida del impuesto de sociedades disminuiría la previsión de beneficios, desplazando la línea de inversión hacia la izquierda. Esto tiene como consecuencia una caída de la inversión.
Una mayor demanda hace que sea más rentable invertir en proyectos grandes, por lo que la inversión aumenta para un tipo de interés dado.
Una línea con pendiente más inclinada implica variaciones menores en la inversión cuando varía el tipo de interés, es decir, una menor sensibilidad de la inversión al tipo de interés.