Unidad 7 Política macroeconómica en la economía global
7.5 Regímenes cambiarios y monetarios: recapitulación
La figura 7.13 resume la comparación entre los tres regímenes que hemos analizado. Si bien se presentan estilizados, la mayor parte de lo reflejado se extiende a la variedad de regímenes que observamos en el mundo. La pertenencia a un régimen de moneda común, aunque relativamente infrecuente, nos ofrece una perspectiva que se puede aplicar a una gran variedad de regímenes de tipos de cambio fijos y con objetivos.
La ampliación 5.9 aborda los argumentos teóricos y las pruebas de que así aumenta la eficacia de la política monetaria para controlar la inflación.
Un rasgo común del primer y el tercer régimen es que la política monetaria es limitada en cuanto a las actuaciones que el gobierno puede llevar a cabo. En décadas recientes muchos gobiernos han decidido deliberadamente «atarse de manos» cediendo el control de la política monetaria a un banco central independiente. Si este se compromete a fijar el tipo de cambio, las manos de esos gobiernos están atadas con más fuerza aún.
Por contra, en el régimen FlexNIT, la política monetaria no tiene las restricciones de un compromiso con un objetivo explícito de inflación o, a través de un tipo de cambio fijo, con el objetivo de inflación establecido por el banco central de otro país (o por el BCE). Ya hemos visto que la falta de restricciones puede ser peligrosa.
| Régimen | FlexIT | FlexNIT | Fix |
|---|---|---|---|
| Régimen de tipo de cambio | Flexible | Flexible | Fijo (caso extremo: zona monetaria común) |
| Política monetaria | Política monetaria nacional con objetivo de inflación | Política monetaria nacional sin objetivo de inflación | Política monetaria dependiente |
| ¿«Manos atadas»? | Usualmente dando independencia al banco central | No | Sí |
| Ejemplos | Reino Unido desde 1997 (después de la independencia del Banco de Inglaterra), Estados Unidos, zona euro Alemania antes de 1999 |
Reino Unido antes de 1997, España antes de 1999, Argentina | España y Alemania desde 1999 |
| Equilibrio en el lado de la oferta en la economía nacional | $$\pi = \pi^T$$ | $$\delta = \pi - \pi^*$$ (sin ancla para la inflación) |
$$\pi = \pi^* = \pi^T_{BCE}$$ |
| Papel del tipo de cambio para estabilizar un choque de demanda positivo | Estabilización: restricción monetaria, revalorización nominal y real (rápida) | Posible consecuencia desestabilizadora: si las autoridades intentan mantener la competitividad mediante depreciación nominal | Estabilización: la inflación nacional causa una revalorización real (lenta) |
Figura 7.13 Tres regímenes de política monetaria y de tipos de cambio.
