Unidad 5 Política macroeconómica: inflación y desempleo

5.10 Política monetaria y expectativas de inflación ancladas

La experiencia histórica revela que reducir la inflación suele ser costoso. Con esto nos referimos a que suele ir acompañado de una recesión. La figura 5.12 ofrece una demostración clara de la costosa desinflación que vivió la economía británica en la década de 1980. La figura 5.13 reproduce la situación que describimos en la sección 5.5 (figura 5.7) y que pone de manifiesto el desagradable dilema al que se enfrentan los gestores políticos cuando la economía sufre un choque de oferta negativo. Aquí se ve que un choque en el precio de la energía desplaza hacia abajo la curva PS, lo que provoca un desplazamiento hacia arriba de la curva de Phillips.

El gráfico superior muestra que un choque de este tipo (si no se revierte por sí solo) implica una tasa de desempleo más alta para estabilizar la inflación (en $N^{'}_\text{ELO}$). Y, como el choque provocó una subida de la inflación con el nivel inicial de producción y empleo, la economía se enfrenta a una inflación y a un desempleo más elevados. Si la inflación esperada aumenta, la curva de Phillips se desplaza hacia arriba, y el endurecimiento de la política monetaria para situar la economía en el nuevo equilibrio más bajo en el lado de la oferta no devuelve la inflación al objetivo: la economía se encuentra en el punto E del gráfico central.

Si retrasar la respuesta ante la crisis del precio del petróleo depara unas expectativas de inflación más altas, entonces el ajuste para volver al objetivo de inflación resultará más costoso.

Partiendo del punto D de la figura 5.14, si el banco central quiere volver a la inflación objetivo, tiene que subir el tipo de interés lo suficiente para desplazar la curva DA hacia abajo hasta que el empleo descienda hasta el punto F de la figura 5.14, es decir, hasta un punto que esté por debajo del nuevo ELO. En F, la inflación se sitúa en el 2 % y, en el siguiente periodo, el banco central podría relajar su política monetaria para incrementar el empleo hasta C: la inflación se sitúa entonces en el objetivo, y el empleo, en el nuevo ELO. Este es un equilibrio sostenible, pero ha sido más costoso llegar hasta él debido a la necesidad de ajustar las expectativas de inflación.

$En el gráfico, el eje horizontal muestra el empleo, y el eje vertical muestra la tasa de inflación con un intervalo que va del −1 % al 8 %. Las dos líneas crecientes y convexas están etiquetadas como «Curva de Phillips (nueva ELO, pi^E_t=2 %)» y como «Curva de Phillips (ELO original, pi^E_t anclada en el 2 %)», respectivamente, y la primera pasa por encima de esta última. Los puntos B y C se representan sobre la curva de Phillips con una expectativa de inflación anclada, de tal manera que B se encuentra encima de C con una coordenada horizontal de N_{ELO} y una coordenada vertical de 4 %, y C tiene una coordenada horizontal de N’{ELO} y una coordenada vertical de 2 %. Los puntos D y F están representados sobre la curva de Phillips con una expectativa de inflación del 4 %, con D situado justo encima de B con una coordenada horizontal de N{ELO} y una coordenada vertical de 6 %, y F situado a la izquierda de C con una coordenada horizontal mucho más baja y una coordenada vertical de 2 %. La flecha que va de B a C indica que las expectativas ancladas equivalen a una desinflación menos costosa.$

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https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/05-macroeconomic-policy-10-inflation-expectations.html#figura-5-14

Figura 5.14 El coste de volver al objetivo de inflación; las expectativas ancladas reducen el coste.

Este ejemplo evidencia las posibles ventajas para los gestores políticos y los costes más bajos para la población en cuanto a pérdida de producción cuando las expectativas de inflación no se ajustan pero pueden anclarse al objetivo de inflación. Con «anclar» nos referimos a que no cambian las expectativas de inflación de quienes fijan salarios y precios cuando un shock altera la tasa de inflación que experimentan. Tal como ilustra la figura 5.14, si las expectativas están ancladas, la curva de Phillips no se desplazará hacia arriba ni siquiera en caso de que la inflación suba hasta el 4 %, porque todo el mundo esperará que el banco central devuelva la inflación a la tasa objetivo. Entonces, el banco central solo tiene que endurecer la política monetaria para situar el empleo en el nuevo nivel de ELO: la economía pasará del punto B al punto C y se quedará ahí.

Fíjate en que si las expectativas están ancladas, la desinflación es menos costosa aunque el banco central retrase el ajuste de su política monetaria.

Recuerda que si la inflación esperada es igual al 2 % y la brecha de negociación vale cero (es decir, está en el ELO) en el modelo, entonces la inflación será igual al 2 %.

El desplazamiento de la curva de Phillips explica por qué los bancos centrales intentan influir en la inflación, pero también en las expectativas de inflación. Si reconsideramos la figura 5.13, tal vez parezca un derroche que el gestor político imponga a la economía una recesión mayor que la que depara el nuevo nivel más bajo del empleo de equilibrio. Pero esto solo se puede evitar si las expectativas están ancladas en el objetivo de inflación.

Pregunta 5.8 Elige las respuestas que sean correctas

Esta figura ilustra la curva de Phillips y las curvas WS y PS de una economía. Esta economía tiene un banco central independiente con un objetivo de inflación del 2 %.

Hay 2 gráficos. En el gráfico 1, el eje horizontal muestra el empleo, y el eje vertical muestra el salario real. Las coordenadas son (empleo, salario real). La línea vertical al final del eje horizontal está etiquetada como población activa. Se muestra una línea horizontal etiquetada como curva PS. Una curva creciente y convexa etiquetada como curva WS cruza la curva PS. El punto de intersección, etiquetado como punto A, representa el equilibrio en el lado de la oferta, donde la brecha de negociación es cero. Por tanto, la coordenada horizontal de A se denomina N_ELO. La diferencia entre la coordenada horizontal de A y la línea de la población activa mide la tasa de desempleo del 6 %. En el gráfico 2, el eje horizontal muestra el desempleo, y el eje vertical, que va del −3 % al 7 %, muestra la tasa de inflación. Las coordenadas son (empleo, tasa de inflación). Se reproduce una curva creciente y convexa etiquetada como curva de Phillips con una expectativa de inflación del 2 %. El punto A, copiado del gráfico 1, se sitúa sobre la curva, y su coordenada horizontal sigue siendo N_ELO. La coordenada vertical de A representa la tasa de inflación del 2 %.

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Basándote en esta información, lee los siguientes enunciados y elige las opciones que sean correctas.

El banco central intentará alcanzar un desempleo cero mientras mantiene la inflación en el 2 %.
Imagina que un choque de la demanda agregada aumenta el desempleo. El banco central subiría el tipo de interés para empujar la inflación a la baja y volver a situarla en la tasa objetivo.
Si la inflación cae hasta el 1 % y las expectativas están ancladas, la curva de Phillips no se desplazará ni aunque el banco central retrase su respuesta.
Si las expectativas no están ancladas, entonces, para restablecer el equilibrio en el lado de la oferta, un choque deflacionario de oferta requerirá una caída de la demanda agregada (un endurecimiento de la política monetaria) mayor que si las expectativas están ancladas.

La curva de Phillips evidencia que esto no es posible. Esto indica que siempre hay un desempleo positivo en el modelo en el lado de la oferta. El banco central intentará alcanzar la tasa de desempleo del 6 % estabilizadora de la inflación, ya que este es el equilibrio en el lado de la oferta.
Un choque de la demanda agregada que incremente el desempleo reducirá la inflación a lo largo de la curva de Phillips. Por tanto, el banco central debería bajar el tipo de interés para empujar al alza la inflación con el fin de volverla a situar en la tasa objetivo.
Con unas expectativas de inflación ancladas, la gente seguirá pensando que la inflación será del 2 % en el siguiente periodo, aun cuando el banco central no responda de inmediato.
Un choque de oferta deflacionario daría como resultado una brecha de negociación negativa, así que la demanda agregada tiene que aumentar en lugar de disminuir.