Unidad 6 El sector financiero: deuda, dinero y mercados financieros

6.3 Deuda y el sector financiero: intermediarios financieros y mercados financieros

capital, bienes de capital: Los bienes de capital (a veces abreviados como capital) son los factores duraderos, que se emplean en la producción, que no son trabajo y cuyo uso tiene un coste (por ejemplo, maquinaria, equipos, edificios). No incluyen algunos factores esenciales (como aire o conocimientos) que se utilizan en la producción y que tienen un coste cero para el usuario.

Puede que el contrato bilateral de deuda entre Marco y Julia y sus balances generales de grano parezcan muy alejados del sector financiero moderno. Pero revelan algunos rasgos clave de la relevancia de la deuda en una economía actual que analizaremos más adelante en esta unidad. Un primer paso para describir el sistema financiero consiste en definir los principales actores y mercados que lo conforman. Estos son esenciales para que hogares y empresas tengan la posibilidad de invertir y de desplazar el consumo en el tiempo, así como para que adquieran activos que no podrían comprar de inmediato. El mejor ejemplo en el caso de las familias lo ofrece un lugar en el que vivir (una casa o un apartamento); para las empresas, la adquisición de bienes de capital.

Intermediarios financieros y mercados financieros

El sector financiero consiste en organizaciones que ofrecen servicios financieros y en mercados en los que se compran y venden activos financieros.

intermediario financiero: Agente económico, como un banco o un fondo de pensiones, que toma prestado de ahorradores y, al mismo tiempo, presta a prestatarios. La intermediación ofrece una alternativa al contrato de préstamo bilateral como método para canalizar el ahorro de las personas que quieren prestar a quienes quieren pedir prestado.
bono: Activo financiero con el que un gobierno (o una empresa) toma prestada una cantidad de dinero durante un periodo de tiempo determinado y se compromete a realizar pagos fijos regulares al prestamista (y a devolver el dinero cuando finalice dicho periodo).
acciones, participaciones: Las acciones o participaciones son activos financieros que pueden comprarse y venderse, lo que otorga a sus propietarios (los accionistas) la propiedad compartida de los activos de una empresa y, por lo tanto, el derecho a recibir la parte correspondiente del beneficio de la empresa.
mercado de valores de renta fija: Mercado financiero en el que se compran y venden bonos emitidos por el Estado o por alguna empresa. Véase también: bono.
mercado de valores: Mercado financiero en el que se compran y venden participaciones (valores o acciones) de empresas. Véase también: acciones.

Los intermediarios financieros simultanean la concesión y la toma de préstamos y suelen obtener beneficios de canalizar el ahorro entre los ahorradores y los usuarios últimos de sus ahorros. En particular, analizaremos el papel que desempeñan los bancos y su relación con la diversidad de cosas que llamamos dinero. Pero hay muchos otros tipos de intermediarios financieros. En particular, los fondos de pensiones permiten que los hogares ahorren e inviertan en activos financieros a lo largo de su ciclo de vida.
En los mercados financieros, los grandes prestatarios, en especial, las grandes empresas y las administraciones públicas, negocian directamente con los inversores (que a menudo actúan en representación de los hogares, como las entidades gestoras de fondos de pensiones o las compañías de seguros). Las empresas y los gobiernos pueden obtener préstamos directamente con la venta de pasivos llamados bonos. Las empresas también pueden obtener fondos vendiendo acciones de la propiedad de la empresa (también conocidas como «valores» o «capital social», que son términos intercambiables). Una vez emitidos, los bonos y acciones se intercambian de forma activa en mercados de valores de renta fija y en mercados de valores de renta variable, donde el titular de un bono o una acción puede vendérselos a otra persona. Esto se denomina mercado secundario.

Bonos y acciones

Los bonos y las acciones son variedades de activos financieros.

vencimiento, madurez: El vencimiento o la madurez de una deuda (como un bono o una hipoteca) es la fecha en la que se ha de reembolsar el préstamo en su totalidad.

Los bonos son emitidos por empresas o por el Estado para tomar prestados fondos, por lo común con el objetivo de financiar inversión. El comprador inicial del bono paga una cantidad de partida (por ejemplo, 100 dólares) al emisor del bono a cambio de la promesa de que este le pagará una cantidad específica en dólares (por ejemplo, 5 dólares), llamada cupón, a intervalos regulares a lo largo de un periodo determinado (como, por ejemplo, 30 años). Al final de ese periodo, el bono vence; entonces, el emisor realizará el pago del último cupón y reembolsará la cantidad inicial (denominada principal, que en este caso son 100 dólares). Como el comprador inicial del bono puede venderlo en cualquier momento en el mercado secundario si así lo desea, los pagos de cupones y el reembolso del principal irán a parar a quien tenga la titularidad del bono en cada momento.

Las empresas también pueden obtener fondos mediante la emisión de acciones. Una acción es una unidad de la propiedad de la empresa: por ejemplo, si una empresa emite en un primer momento 5000 acciones al precio de 2 dólares cada una y tú compras 50, serás accionista y propietario del 1 % de todo lo que posea la empresa. A diferencia del tenedor de bonos, tú no recibirás pagos regulares por esa inversión de 100 dólares, sino que recibirás un 1 % de los dividendos que arroje la empresa y, en teoría, puedes participar en las decisiones de la empresa votando en las juntas de accionistas.

mercados en origen, mercados de materias primas: Mercados en los que se compran y venden recursos naturales (como petróleo o plata) y productos agrícolas (como trigo, café o algodón) por lo común en grandes cantidades por parte de productores e inversores institucionales.

Los mercados en origen (o mercados de materias primas), donde se intercambia desde petróleo hasta metales o panceta de cerdo, también están muy ligados a los mercados financieros, y ambos comparten muchas semejanzas.

bienes inmuebles: Término general que abarca tres tipos de propiedades: terrenos, viviendas y otros edificios. También conocidos como bienes raíces.
liquidez, líquido, ilíquido: Un activo se considera líquido si es fácil de vender (de cambiar por dinero). Los ahorros en un banco comercial tienen una liquidez elevada si podemos retirarlos de inmediato en efectivo, pero no tan alta si hay que avisar al banco con semanas o meses de antelación para retirarlos. La vivienda es un activo poco líquido (o bastante ilíquido) porque pueden necesitarse meses o incluso años para ejecutar la venta de una casa.

Hay similitudes y conexiones importantes entre los mercados financieros y los mercados de bienes inmuebles (en particular, el de la vivienda). La diferencia es que mientras que los activos financieros suelen ser líquidos (una acción o un bono se pueden vender en cuestión de segundos), un bien inmueble o raíz es bastante ilíquido (se pueden tardar meses en vender una casa).

El sector financiero: algunos datos

El valor global de todos los pasivos pendientes (todas las deudas que tienen unas personas con otras) es un indicador de la magnitud del sector financiero. En Estados Unidos, esa cifra ascendió a 220 billones de dólares en 2022: alrededor de 8½ veces el valor del PIB.

El PIB crece con el paso del tiempo, pero, en los últimos 75 años, la deuda ha crecido mucho más deprisa. La figura 6.5 muestra la marcada tendencia al alza del cociente de los pasivos y el PIB en Estados Unidos; en cambio, no ha habido ninguna tendencia clara en el cociente entre riqueza (el patrimonio neto agregado de las personas residentes en Estados Unidos) y PIB.

Este gráfico de líneas presenta una comparativa entre el total pasivo (valor de mercado) y la riqueza (valor neto) como múltiplos del PIB desde 1950 hasta 2025 en Estados Unidos. El eje vertical muestra los múltiplos del PIB en una escala en razón geométrica que va de 2 a 16, mientras que el eje horizontal muestra los años desde 1950 hasta 2025. La línea que representa el total activo empieza en torno a 3 en 1950 y continúa con un aumento constante a lo largo del tiempo, con un incremento especialmente acusado a partir de 1980, hasta alcanzar un máximo de más de 8 a comienzos de la década de 2020 antes de mostrar un ligero descenso a medida que se acerca a 2025. En cambio, la línea que representa la riqueza de Estados Unidos exhibe fluctuaciones más moderadas, pero también tendencias al alza en términos generales. Empieza por debajo de 4 en 1950 y se sitúa alrededor de 6 a comienzos de la década de 2020 con varias caídas y subidas notables durante todo el intervalo. El aumento de la diferencia vertical entre ambas líneas destaca la divergencia creciente entre los pasivos y la riqueza en Estados Unidos con el paso de las décadas.

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https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/06-financial-sector-03-debt-and-financial-sector.html#figura-6-5

Figura 6.5 Total pasivo y riqueza: múltiplos del PIB.

Federal Reserve. 2024. Financial Accounts of the United States; Banco de la Reserva Federal de San Luis. 2024. FRED.

Este fue un periodo con un crecimiento considerable del nivel de vida: en Estados Unidos, el PIB per cápita fue casi cuatro veces más alto en 2022 que en 1951.

Los países más ricos suelen tener sectores financieros y pasivos más grandes en relación con su renta. La figura 6.6 revela una correlación bastante fuerte entre los distintos países en cuanto al grado de participación de la población en los mercados financieros y el nivel del PIB per cápita.

El gráfico de la izquierda ofrece una medida de la participación en el sector financiero comparando la proporción de hogares de cada país que ha contraído algún tipo de deuda (pasivos) con el PIB per cápita en esa economía. Los hogares de los países más ricos son más propensos a tener algún tipo de deuda. En los dos países de renta más baja de esta muestra, Grecia y Eslovaquia (que tienen rentas intermedias de acuerdo con los estándares mundiales), solo alrededor de un tercio de los hogares tiene alguna deuda, mientras que en el país más rico, que es Estados Unidos, la proporción es de unas tres cuartas partes.

Hay dos diagramas de dispersión que comparan la tasa de participación en el sector financiero con el PIB per cápita en varios países. El primer gráfico muestra la relación entre los pasivos de los hogares y el PIB per cápita. El eje vertical representa la tasa de participación en el sector financiero con un intervalo que va de 0,2 a 0,8, mientras que el eje horizontal muestra el PIB per cápita medido como PPA en dólares estadounidenses de 2010 con un intervalo de 20 000 a 50 000. Cada país está representado por un punto, y una línea creciente de ajuste óptimo indica una correlación positiva. Entre los países que más destacan se encuentran Estados Unidos, que tiene la tasa de participación más alta, y Eslovaquia, que tiene una de las más bajas. El segundo gráfico ilustra la relación entre la tenencia de acciones y el PIB per cápita. El eje vertical representa la tasa de participación en el sector financiero específicamente en relación con la tenencia de acciones con un intervalo que va de 0 a 0,5, mientras que el eje horizontal muestra el PIB per cápita medido como PPA en dólares estadounidenses de 2010, con un intervalo que va de 20 000 a 50 000. El gráfico diferencia entre el total de tenencia directa e indirecta de acciones y las acciones de tenencia directa. Una línea de ajuste óptimo muestra una tendencia positiva en términos generales. Australia y Estados Unidos se cuentan entre los países con una tasa más alta de participación en tenencia de acciones, mientras que Eslovaquia e Italia figuran entre los que tienen la tasa más baja.

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https://books.core-econ.org/the-economy/macroeconomics/es/06-financial-sector-03-debt-and-financial-sector.html#figura-6-6

Figura 6.6 Relación entre la participación en el sector financiero y el PIB per cápita mostrada con líneas de ajuste óptimo.

Nota: Esta figura usa los códigos estándar ISO para etiquetar los diferentes países.

El gráfico de la derecha sugiere que también existe una relación positiva entre el PIB per cápita y la participación en mercados de valores, la cual se mide mediante la proporción de hogares que posee al menos algunas acciones, ya sea de forma directa o indirecta (por ejemplo, a través de fondos de pensiones). Pero en Estados Unidos solo posee alguna acción alrededor de la mitad de los hogares, mientras que en Grecia y Eslovaquia lo hace menos del 10 %.

Aunque los datos ponen de manifiesto la reciente expansión de la actividad en el sector financiero y sugieren una conexión con el nivel de vida, no revelan cómo repercute eso en los resultados económicos. En esta unidad nos basamos en las ideas de nuestro modelo de deuda bilateral de la sección 6.2 y analizamos la lógica económica del sector financiero en términos más generales, así como su relevancia dentro de la macroeconomía. En la unidad 8 investigamos cómo contribuyó la acumulación masiva de deuda a provocar la crisis financiera mundial de 2007 a 2009.

Pregunta 6.4 Elige las respuestas que sean correctas

Lee los siguientes enunciados sobre deuda y el sector financiero y elige las opciones que sean correctas.

Los intermediarios financieros, como los bancos y las gestoras de fondos de pensiones, se centran sobre todo en tomar dinero prestado de los ahorradores.
Los bonos representan préstamos de los hogares e inversores a las empresas y al Estado.
Los activos inmobiliarios son menos líquidos que los activos financieros.
En los países más ricos es menos probable que los hogares tengan algún tipo de deuda.

Los intermediarios financieros toman prestado y también prestan.
Los bonos son una opción para que las empresas y el Estado tomen prestado directamente vendiendo sus pasivos en mercados financieros.
Se pueden tardar meses en vender una casa, mientras que solo se tardan segundos en vender una acción o un bono.
Lo correcto es lo contrario: el porcentaje de hogares con algún tipo de deuda mantiene una relación positiva con el PIB per cápita de un país.

Pregunta 6.5 Elige las respuestas que sean correctas

Lee las siguientes afirmaciones sobre la figura 6.5 y elige las opciones que sean correctas (fíjate en que el PIB de Estados Unidos creció, tanto en términos reales como nominales, a lo largo del periodo mostrado).

La riqueza de Estados Unidos cayó a lo largo del periodo comprendido entre 1965 y 1995.
La riqueza de Estados Unidos creció en línea con el PIB del país a lo largo del periodo comprendido entre 1965 y 1995.
A partir de 2010, la deuda se mantuvo bastante estable.
A partir de 2010, la deuda y el PIB crecieron casi al mismo ritmo, pero el valor de la riqueza aumentó más rápido que el PIB.

No hay una tendencia clara en cuanto a riqueza (como múltiplo del PIB), pero, como el PIB aumentó en ese periodo, la riqueza ha debido de aumentar más o menos en la misma línea que el PIB.
La riqueza como múltiplo del PIB se mantuvo constante durante este periodo.
La deuda como múltiplo del PIB se mantuvo estable, pero, como el PIB subió a lo largo de este intervalo, la cantidad absoluta de deuda también tuvo que aumentar.
La deuda como múltiplo del PIB se mantuvo estable, mientras que la riqueza como múltiplo del PIB ha aumentado.